2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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