核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xín飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗g)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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