来源：海(hǎi)通宏观之字是什么结构的字，近字是什么结构

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四(sì)之字是什么结构的字，近字是什么结构季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外，之字是什么结构的字，近字是什么结构 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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