金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本(b耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ěn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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