美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的(de)尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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