昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)本番什么意思 日语里本番什么意思度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎ本番什么意思 日语里本番什么意思n)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn本番什么意思 日语里本番什么意思)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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