美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(àn)，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了(le)美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最(zuì)近科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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