美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国(guó)会众议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债(zhà晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军i)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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