核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端(duān幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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