手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越-绿茶通用站群

手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范(fàn)式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分(fēn)别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年(nián)初以来的大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商股息率显著高于市(shì)场整体，较(jiào)高(gāo)的分红也(yě)成为其(qí)进可(kě)攻(gōng)、退(tuì)可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策(cè)的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特估(gū)”中“一(yī)带一路”和运营(yíng)商板(bǎn)块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路”：在“一(yī)带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴(bā)联合声(shēng)明(míng)等，以及(jí)后续(xù)5月召开在(zài)即的第三届“一(yī)带(dài)一路”国际合(hé)作(zuò)高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块(kuài)行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相关政策密集(jí)出台。今(jīn)年(nián)国(guó)务院(yuàn)改组又新(xīn)设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经(jīng)济”的(de)基础设施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期(qī)

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民(mín)币升值的全(quán)年宏观主线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修(xiū)复(fù)，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需求基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的方向(xiàng)之一，将充分受益于(yú)人民(mín)币升(shēng)值的宏观(guān)趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下游(yóu)领域需求预期(qī)回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙(lón手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越g)头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三条(tiáo手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越)投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之(zhī)外，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行(xíng)等细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支(zhī)持的(de)战略性产(chǎn)业(yè)之一(yī)，近年(nián)来经(jīng)历了行业调整和(hé)产能过剩的(de)困境，但近期板块景气(qì)已在改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需求正在增长，带来包括化(huà)学(xué)品(pǐn)船与成品油轮船(chuán)的订单(dān)大幅提升。另一方(fāng)面，国企改(gǎi)革推(tuī)动(dòng)造船企业重(zhòng)组整合和产手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(chǎn)能优化之下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩(jì)确定(dìng)性强(qiáng)，承诺(nuò)高分红，类债属性(xìng)突出。经(jīng)济增速(sù)下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公(gōng)司发(fā)布股东回(huí)报计(jì)划，大幅(fú)提高分(fēn)红比(bǐ)例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估值也(yě)具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩(kuò)投资(zī)的(de)政(zhèng)策(cè)基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望(wàng)平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且(qiě)高分红的板块，当前(qián)银行PB估值(zhí)处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空间较大。