银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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