5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为(wèi)，资金(jīn)对半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的(de)带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋>

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)年(nián)内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)大厂(chǎng)起(qǐ)步(bù)较晚(wǎn)，在技术(shù)和(hé)人才等(děng)方(fāng)面(miàn)存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发和(hé)客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及(jí)预(yù)期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电子产品等(děng)终端需求可能(néng)不及(jí)预期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于(yú)下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了(le)三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能(néng)从(cóng)感知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知智能(néng)后(hòu)，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互(hù)联网革命后(hòu)在万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机(jī)会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的(de)主线包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国(guó)产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块(kuài)，太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中(zhōng)最(zuì)大的周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在(zài)年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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