核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高(gāo)对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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