金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)学生党如何自W，如何自我安抚市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本学生党如何自W，如何自我安抚轮(lún)存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(学生党如何自W，如何自我安抚jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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