来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思但随后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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