四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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