财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ng>”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(ku杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。