原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利(lì第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的(de)多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一(yī)个(gè)特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手这(zhè)些都是(shì)企业为持(chí)续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基(jī)于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期(qī)基数(shù)较高，以(yǐ)及公司(sī)主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库(kù)存同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前(qián)渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手