私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要(yào加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末合计(jì)基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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