本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高(gāo)配(pèi)下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危机(jī)频现，让A股相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银(yín)行(xíng)部(bù)分(fēn)龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期(qī)。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指数(shù)，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空间亦(yì)不大(dà)。

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