近(jìn)期“中特(tè)估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司已获外(wài)资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成(chéng)为(wèi)“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。不少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗mg alt="高盛、富达最新发声，全球(qiú)机构热议国企投资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北向资金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财(cái)报(bào)公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东(dōng)行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)、科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资局等多家主权财富基(jī)金增持多家国企央(yāng)企A股上市公司股票。例如(rú)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗科威(wēi)特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、建设(shè)银行、中国石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国企进行(xíng)了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关(guān)于中国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于国企改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企改革事关(guān)重大。而(ér)资(zī)本市场显然(rán)已经关注(zhù)到(dào)了(le)“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司(sī)。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的(de)基本(běn)面，收益预(yù)期也尚可，但(dàn)是可能不是大(dà)家热衷(zhōn坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗g)追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投(tóu)资者认为(wèi)相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国(guó)企改善治理等(děng)以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一(yī)般说来外资(zī)机构(gòu)持仓(cāng)中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这与他(tā)们的选股标准相关(guān)。基于公(gōng)司的(de)股东(dōng)回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部(bù)分外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企公(gōng)司(sī)截至(zhì)去年(nián)年底的(de)平均每(měi)股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期(qī)的低估值为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如(rú)果国(guó)企改革能够(gòu)取得成效(xiào)，投资(zī)者(zhě)会重估国(guó)企的投资者价值。投资者(zhě)对于能(néng)够(gòu)持续(xù)提供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平均每年(nián)的净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净(jìng)率交易的(de)重要原(yuán)因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来(lái)看大(dà)部分国企的市净率低于私营(yíng)企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投(tóu)资(zī)者关(guān)注(zhù)的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间(jiān)检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被(bèi)资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示(shì)，目(mù)前(qián)国企(qǐ)主题受到关注，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不(bù)是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续(xù)改善他(tā)们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票价格(gé)的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们(men)对(duì)国企的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部(bù)分能源公司(sī)估值远远低于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东(dōng)地区的(de)资金(jīn)）受地(dì)缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业(yè)部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市(shì)场，投资(zī)都(dōu)必(bì)须持(chí)有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如果等到所有的(de)证据都(dōu)摆在面(miàn)前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价(jià)格反映出来，因为市场总是(shì)预(yù)先反(fǎn)应。所以我们永远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多(duō)年，通(tōng)过(guò)观(guān)察中国市场(chǎng)我们学(xué)到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政(zhèng)策投资(zī)。中国(guó)的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来(lái)从大(dà)量的(de)国有企(qǐ)业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合(hé)政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理层(céng)有改进动力(lì)、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业(yè)整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和低债务水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如(rú)果外国投资者对(duì)国(guó)有企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是对国有企(qǐ)业股价(jià)的额外推动力。

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