财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融(róng)业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业(yè)估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作(350开头的身份证是哪里的zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份(fèn)会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回(huí)报率预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景(jǐng)下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同(tóng)样可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fē350开头的身份证是哪里的n)红率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这(zhè)些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其350开头的身份证是哪里的次(cì)，大(dà)金融板块本次(cì)表现也(yě)不(bù)是单一(yī)的(de)，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去大金(jīn)融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议(yì)不要单一(yī)映(yìng)射分析(xī)。

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