财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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