金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄(zh行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音ǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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