2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。 蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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