金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学="center">

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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