金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的时晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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