5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方(fāng)基(jī)金等(děng)多家头(tóu)部公募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不(b偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧ù)过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化(huà)，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)下降外(wài)，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前(qián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一(yī)是(shì)国产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面存(cún)在(zài)差(chà)距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不及预(yù)期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类(lèi)要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字(zì)经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月初(chū)半(bàn)导体(tǐ)指数出(chū)现了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资(zī)价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来(lái)了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都(dōu)有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限(xiàn偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全(quán)的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持(chí)续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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