财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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