公(gōng)募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的托管账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金均码一般是什么码，均码一般是什么码数投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了(le)现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的(de)交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务均码一般是什么码，均码一般是什么码数高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就(j均码一般是什么码，均码一般是什么码数iù)表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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