自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年(nián)一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基(jī)金(jīn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反(fǎn)映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企(qǐ)业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的(de)韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一(yī)次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需(xū)要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出现金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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