射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局，下游市(shì)场增速(sù)放缓叠加进(jìn)入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已(yǐ)开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智微正式(shì)在科创板上(shàng)市。公(gōng)司(sī)股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到(dào)资本(běn)热捧。据公司(sī)上市文件(jiàn)，慧(huì)智微(wēi)于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快(kuài)车道，先后引(yǐn)入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速(sù)中国以(yǐ)及金沙江创投等(děng)一系列外部机构(gòu)股东(dōng)。截至上市前，大基(jī)金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智(zhì)微产品结构相(xiāng)似(shì)的唯捷创芯，上市首日也(yě)走出了破(pò)发(fā)的(de)行情，该公(gōng)司(sī)股价于去年下半年触(chù)底回(huí)升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场遇(yù)冷背后，是射频领(lǐng)域正(zhèng)面临(lín)变局。目前，正(zhèng)射频(pín)需求走(zǒu)向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有(yǒu)限等(děng)因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片(piàn)巨(jù)头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日报(bào)》记(jì)者注意到(dào)，当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公(gōng)司(sī)正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片(piàn)及(jí)模组(zǔ)的(de)研发、设计和(hé)销(xiāo)售，下游应用领域主(zhǔ)要包括(kuò)智能(néng)手机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远(yuǎn)通信等(děng)无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分别实(shí)现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净亏(kuī)损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚(shàng)未形成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去库(kù)存周期(qī)影(y奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系ǐng)响，公(gōng)司产品(pǐn)毛利空间(jiān)受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入方面，近(jìn)三年(nián)的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公(gōng)司的综合(hé)毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜(shèng)微50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不(bù)及(jí)和慧智微(wēi)产品结构(gòu)更接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公开信息显示(shì)，公司于2018年末(mò)开(kāi)始进(jìn)入融资(zī)快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成(chéng)了三轮融资(zī)，众多(duō)知名资方，包括大基金二(èr)期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示，从当前(qián)的股价情况看，大基金(jīn)二期在(zài)投资(zī)慧智微的近两年时(shí)间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入(rù)、并在后一(yī)轮持续加注(zhù)的红杉中国(guó)，平均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入(rù)来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅下(xià)降，已经(jīng)对慧智(zhì)微的业绩造(zào)成(chéng)了(le)冲击，而市场对智能手机(jī)未来增(zēng)速持(chí)续(xù)放缓的(de)预(yù)期，也让资本(běn)市场对(duì)包括慧智微在内的射(shè)频芯片厂商做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场(chǎng)的下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能手机的温和(hé)增长以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场(chǎng)年(nián)复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了(le)破(pò)发的(de)行(xíng)情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌(diē)至30元每(měi)股的价格后止跌(diē)回升，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频(pín)以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈现(xiàn)出(chū)一(yī)片红海的(de)竞争格(gé)局(jú)，由于入局(jú)者众，且产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射(shè)频(pín)厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个(gè)射频细(xì)分赛(sài)道还会有更多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三(sān)年射频芯片厂商(shāng)将面(miàn)临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市(shì)场对射(shè)频芯片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且投资机构(gòu)涵盖(gài)了投资机(jī)构(gòu)涵盖了(le)中金资本、红杉(shān)资本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金(jīn)、深(shēn)创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在(zài)招(zhāo)股书中表示，本(běn)次IPO募得(dé)资金(jīn)将(jiāng)用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基地及上海和广州研发中心(xīn)建设以及(jí)补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体战略规划方面(miàn)，其表示(shì)将巩奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系(gǒng)固(gù)在5G射频前端(duān)领域(yù)取得的市场地(dì)位，增加(jiā)头部(bù)客户的(de)市场份额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可重构技术(shù)框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加(jiā)大对(duì)上游滤波器、多工器的产业(yè)链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产(chǎn)品系列。

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