四大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下431mm是多少厘米 431mm是多少米周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的(d431mm是多少厘米 431mm是多少米e)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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