上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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