国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都(dōu)和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量work on的用法以及语法，workon的用法总结是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公(gōng)布work on的用法以及语法，workon的用法总结后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了(le)美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机(jī)的爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预期(qī)交易(yì)依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资(zī)产有意(yì)外下跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场面(miàn)临(lín)涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间(jiān)，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反复(fù)，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一(yī)段(duàn)时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期的(de)修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下(xià)美(měi)元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌(diē)。从(cóng)资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的(de)避(bì)险情绪work on的用法以及语法，workon的用法总结对贵(guì)金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议落(luò)地(dì)，他(tā)预计(jì)美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关(guān)键(jiàn)时间节(jié)点，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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