作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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