金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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