四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通(酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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