上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(田井读什么字，畊和耕的区别shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì田井读什么字，畊和耕的区别)场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期田井读什么字，畊和耕的区别(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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