金融(róng)界5月(yuè)27日消息 近日因为昆明国资委的(de)一封声(shēng)明(míng)，让(ràng)城投债成(chéng)为关注的焦点，当前(qián)地方债(zhài)的规模和地方(fāng)政府的偿(cháng)债能力已经越(yuè)来越被(bèi)重视。如何如何处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李迅雷发文(wén)称，地(dì)方债(zhài)包(bāo)括地方一般债、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模(mó)究竟有(yǒu)多(duō)大，尚有争议(yì)，但增长迅猛(měng)。包括(kuò)银(yín)行、保(bǎo)险、基(jī)金等在内的机(jī)构投资者是地方债的(de)主要持有者(zhě)，他(tā)们普遍担心(xīn)的还是城投债务(wù)、非(fēi)标等(děng)地(dì)方(fāng)政府隐形债风险。例如，近期贵州省政府发展研(yán)究中心提(tí)出，“化债工(gōng)作推进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力(lì)已无法(fǎ)得(dé)到(dào)有效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财(cái)政缩水的(de)背景下，地方政府的(de)财权与事(shì)权不匹配问题又凸显出来。在我(wǒ)国政府(fǔ)杠杆率水(shuǐ)平并不算(suàn)高的前提(tí)下，我国(guó)地方(fāng)政(zhèng)府的杠杆率水平确实够高了(le)。需要调整中央和地方之间债务余(yú)额的(de)比例关(guān)系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债规模(mó)，为(wèi)地(dì)方经(jīng)济(jì)减负。”他明确指出(chū)。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当(dāng)前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方(fāng)政府的信用(yòng)，防范(fàn)区域性金融(róng)风险显得尤为(wèi)重要，故在(zài)城(chéng)投公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困难省份一(yī)定的(de)“托底”支持(chí)，在政策(cè)上(shàng)大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债(zhài)”。如帮助地(dì)方政府（如(rú)城投公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降(jiàng)低(dī)债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业(yè)银(yín)行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中(zhōng)央政(zhèng)策上支持地方政府通过出(chū)让国有(yǒu)资(zī)产(chǎn)来偿债。他表(biǎo)示这类典型(xíng)案例为“茅台(tái)化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次(cì)公告无(wú)偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按(àn)当(dāng)时市价计(jì)量市(shì)值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文(wén)字(zì)来源(yuán)李迅(xùn)雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方债务(wù)的辨证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台(tái)成为地方(fāng)债务(wù)主要体现(xiàn)形式

　　城投债是指城投企业公开(kāi)发行的(de)公司债(zhài)券和中期票据。按照新预算法、“43号文”出(chū)台明确城(chéng)投(tóu)债与地方政(zhèng)府(fǔ)信用脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由地(dì)方(fāng)政府(fǔ)投融资机构(gòu)转变为市(shì)场(chǎng)化(huà)运营(yíng)主体(tǐ)，地方政府不再对(duì)城投债兜底。但实际上(shàng)市场仍(réng)然把城投债看作由地方(fāng)政府(fǔ)背书的高(gāo)信用等级债券(quàn)。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公司通常(cháng)都是地方(fāng)政府下设的(de)投融资机构(gòu)，很难完全独立成为与(yǔ)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字政府无关的纯市场化的(de)企业。城投的债务(wù)主要包括向银行借款和发行债券融资这两种方(fāng)式，以(yǐ)前一(yī)种方式为主(zhǔ)，但后一种债(zhài)权融资(zī)的(de)规(guī)模也不小，到(dào)2022年末，余额(é)估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速(sù)扩张，每年增速均保(bǎo)持在10％以上，到(dào)2022年(nián)末，全国(guó)城投有(yǒu)息债(zhài)务(wù)为54.1万(wàn)亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍以(yǐ)上。

城(chéng)投平台发债余额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城(chéng)投平(píng)台实际上(shàng)已经成为地方债(zhài)务的主要体现(xiàn)形式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的(de)一(yī)般债和专项债之(zhī)和。城(chéng)投平台中，如今(jīn)，城(chéng)投平台的债券(quàn)余(yú)额(é)大约为13.8万亿(yì)元，迄今(jīn)并无违约案例(lì)，说明城投债仍属于地方政府背(bèi)书的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非标违约(yuē)情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方(fāng)式的(de)也比较多。

　　地方(fāng)政府应确(què)保城投债按时(shí)兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市场对地(dì)方政府债务增长和财政(zhèng)收入增速下降甚至负增长的现象(xiàng)普遍担心(xīn)，尤其对(duì)财力偏弱的(de)东北、中西部省份，城投债的(de)收(shōu)益率普遍高于东部发达(dá)省市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政(zhèng)府债(zhài)务利(lì)息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿地之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债(zhài)违约之后(hòu)，对河南省乃至全国(guó)的信用(yòng)债市场都造成负面冲(chōng)击，信用(yòng)分层(céng)现(xiàn)象加剧，部分(fēn)经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南(nán)和(hé)天(tiān)津等近几年(nián)融资成本(běn)仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本(běn)大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来融资成本有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降，但(dàn)整体降(jiàng)幅相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年(nián)以来城投债(zhài)加权平均票面利率(lǜ)降幅也明(míng)显不如全国(guó)。

　　当前在经济复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，投资者(zhě)的风险偏(piān)好明显下(xià)降。为此，地方(fāng)政府(fǔ)应该确(què)保城投债(zhài)的按时兑付(fù)。因为违约(yuē)不仅不(bù)能解决债务(wù)问题，反而会恶(è)化区(qū)域信用环境(jìng)，导致地(dì)方国企融资难、融资贵。从未来区域经济(jì)发展的角度看，政(zhèng)府部门仍需要持(chí)续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中(zhōng)央大力度支持(chí)地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强城(chéng)投债权(quán)人的持有信心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意味(wèi)着城(chéng)投公司能够具备(bèi)低成本的借新还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的(de)孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债不兜底，但建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持(chí)，即(jí)在政策上大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”，如帮助(zhù)地方政府（如城投(tóu)公司的(de)借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期(qī)限(xiàn)（非债券类债务展期，如(rú)遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款展期），通过政策性(xìng)银行(xíng)或商业(yè)银(yín)行的(de)低息资金(jīn)来(lái)降低债务成本，让债务更加(jiā)容易(yì)滚续。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通过出让国有资产来偿债方(fāng)面，也希望(wàng)中央给(gěi)予政策(cè)上的支(zhī)持(chí)。因为今年(nián)3月1日，国资委在对政协十三届全国(guó)委(wěi)员会(huì)第五次会(huì)议第(dì)00503号(hào)提案的答复中表示，将适时(shí)出台制度规定及操作细则(zé)，探索国有权(quán)益份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥(huī)有限合伙企业的优势，助力国有企业(yè)创新发展(zhǎn)。

　　通(tōng)过出(chū)让(ràng)国有企业股权获得(dé)收(shōu)入偿还债务，典型案(àn)例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公(gōng)告(gào)无偿划转上市(shì)公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵(guì)州(zhōu)国(guó)资。

　　在当(dāng)前中国经济转(zhuǎn)型的(de)关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故(gù)在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字