上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的(de容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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