4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零(líng)：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业开工(gōng)率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回(huí)升2个(gè)百分点。但4月(yuè)制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑制的(de)旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数(shù)据(jù)的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基(jī)建端(duān)，4月(yuè)地(dì)方新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环(huán)比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局(jú)不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷(dài)款需(xū)求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债(zhài)融资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相(xiāng)关支(zhī)出有望保持较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具仍(réng)是(shì)近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期(qī)。

　　文嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动(dòng)能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di