昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉(古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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