原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的(de)业绩(jì)来看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集中度(dù)不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业(yè)经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(mí张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ng)优酒保持(chí)了良性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠(qú)道(dào)的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表