来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力”，商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别而去年(nián)12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发(fā)商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题(tí)依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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