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劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事(shì)件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的(de)服务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷(mí)、实属常(cháng)态(tài)。劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼>传统周期下，经(jīng)济的周期性(xìng)波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价作(zuò)为经济的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出明(míng)显的(de)周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个(gè)季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需(xū)拖(tuō)累(lèi)部(bù)分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落(luò)至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品(pǐn)、不(bù)完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定(dìng)价(jià)的大宗商品价格回(huí)落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料等(děng)分项环(huán)比延续(xù)低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关(guān)的商品(pǐn)和服务，在(zài)价(jià)格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自(zì)年初以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求(qiú)回(huí)暖带动部(bù)分(fēn)中上(shàng)游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业(yè)价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持(chí)续改善(shàn)等或带动内(nèi)生(shēng)动能(néng)逐步增(zēng)强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现(xiàn)。叠加(jiā)基(jī)数贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等(děng)拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食(shí)品环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油(yóu)价格(gé)回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资料(liào)由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料和加工工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业来(lái)看，原油等上游原材(cái)料链条相关价格(gé)回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格回升(shēng)。4月，多数(shù)行业(yè)环比(bǐ)价格回落、上(shàng)游原材料(liào)链(liàn)条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环比延续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车制造(zào)、通信制造等部(bù)分中下(xià)游制造(zào)业价格(gé)有所回落，但文(wén)教娱制品等靠(kào)近终端制(zhì)造(zào)业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。