财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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