财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪(hù)市金(jīn)融(róng)业主题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股相对于(yú)其(qí)他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资(zī)需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向(xiàng)财联(lián)社(shè)表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金(jīn)融(róng)板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)去(qù)看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出市场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现(xiàn)较(jiào)好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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