金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份物价数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席经济学(xué)家(jiā)邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫(yì)情之(zhī)后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带来高(gāo)通胀后果不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先(xiān)好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到(dào)原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性行业可(kě)能要(yào)逐季恢(huī)复，大概在今年底(dǐ《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月2《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节0日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年(nián)一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持(chí)续下降的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足(zú)。另一方面(miàn)，需(xū)求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币信(xìn)贷较快(kuài)增(zēng)长与物价(jià)回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端(duān)见(jiàn)效较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也(yě)使企业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数(shù)据(jù)领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入(rù)通缩进行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从下阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去(qù)年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随(suí)着(zhe)下半年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并(bìng)不成立(lì)，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当(dāng)前物(wù)价(jià)下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可(kě)贸(mào)易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不(bù)论是从(cóng)居民收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经(jīng)济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当(dāng)前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)再(zài)次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行(xíng)业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平(píng)的回(huí)落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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