5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ二婚和剩女哪个干净，女性生理需求)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi二婚和剩女哪个干净，女性生理需求)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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